泸州老窖（000568）：以消费者为中心，数字化赋能供应链，提升竞争壁垒

证券研究报告 | 2025年07月09日 泸州老窖（000568.SZ） 优于大市 以消费者为中心，数字化赋能供应链，提升竞争壁垒 市场表现：增速预期下修，估值出现折价。2023H2-2025H1 公司股价跑输白 酒板块 21%，预测 PE 下跌 45%，主因内外部周期叠加，公司收入及业绩增速 边际放缓：行业需求承压影响大单品国窖的量价表现，同时公司自身发展进 入阶段性调整。我们认为市场基于短期增速的定价有失偏颇，当前行业弱景 气度背景下公司积极去化渠道包袱，以消费者为中心推进数字化转型，进行 前瞻性产品布局，管理层面的相对优势仍是共识；当前 PE 接近 2013 年初水 平，于经营、于投资层面均有布局机会。 竞争壁垒：管理禀赋为核，全价位产品布局。公司在行业中为管理驱动类， 组织、渠道为核心优势，历史两轮调整通过深度改革实现破局。公司组织机 制市场化、激励充足，庞大且专业化的销售队伍开拓市场；组织力支撑精细 化的渠道管理模式得以落地跑通，因地制宜、强化管控。产品层面"浓香鼻 祖"名酒基因根植，双品牌多品系布局，全价位带均有可贡献增长的大单品。 数字化思辩：科技增密供应链，以消费者为中心提升竞争壁垒。近两年白 ...