同程旅行（00780）：深度报告：造梦大鱼，乘势腾盈

[Table_Title] 同程旅行深度报告：造梦大鱼，乘势腾盈 港股研究丨公司深度丨同程旅行（0780.HK） %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 当下旅游经济蓬勃发展，居民旅游消费相对韧性，具备精神属性的旅游行业成长性显著，同时 OTA 行业经营生态显著改善，竞争格局趋于良性。同程两大股东分别为腾讯及携程，前者贡献 低成本微信流量入口，后者共享旅游资源供应及销售合作，其与大股东的战略合作双赢且稳定 性高。公司通过外延收购向上纵深旅游产业链，酒管业务打造第二成长曲线，旅行社业务享出 境游恢复红利。公司盈利能力在用户营销策略优化和出境游 ROI 提升下，进入上行通道。看好 公司随着下沉市场旅游出游习惯养成，渗透率和 ARPU 持续提升。预计同程 2025-2027 年整 体营收 197、227 和 260 亿元，经调整净利润分别为 33、39 和 46 亿元，给予"买入"评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 33 %% %% SAC：S0490517020001 SA ...