卫星化学（002648）：烯烃增量渐近，高端新材料引领成长

证券研究报告 卫星化学 (002648 CH) 烯烃增量渐近，高端新材料引领成长 | 华泰研究 | | --- | | and and the many of | 2025 年 7 月 14 日│中国内地 石油化工 卫星化学拥有 C2 与 C3 轻烃一体化布局，成本优势领先同行。乙烷裂解制 乙烯工艺成本优势明显，公司通过前瞻布局美国港口及 VLEC 船队保障乙烷 供应，公司乙烯三/四期新项目迎来投产周期，叠加延伸布局高端聚烯烃提 升高附加值产品竞争力，公司有望迎来新一轮成长。维持"增持"评级。 美国出口能力受限下乙烷资源壁垒长存，公司成本优势稳固 乙烷路线成本优势大幅优于油头/煤头路线，2024 年平均生产成本仅为石脑油 裂解/MTO 的 49%/62%。但受资源禀赋差异，我国乙烷供给高度依赖自美国 进口，而美国中短期内乙烷富裕出口能力已十分有限。公司通过在美自建港 口及配套 VLEC 船队成功打通中国首条乙烷全球供应链，已形成 250 万吨气 头乙烯产能并完成一体化配套，公司预计在建 250 万吨气头乙烯产能将于 26-27 年逐步投产并贡献增量业绩。中短期中国乙烷供给仍将面临美国出口能 力刚性约束，凭借港 ...