反内卷专题：煤炭抓手或在于开工率产能过剩，还是产量过剩？

行业报告 | 行业专题研究 2025 年 07 月 15 日 煤炭开采 证券研究报告 反内卷专题——煤炭抓手或在于开工率 产能过剩，还是产量过剩？ 2016 年全国煤炭产能约 57.3 亿吨，产量 34.1 亿吨，产能利用率偏低。 2022 年全国煤炭产能超过 44 亿吨，产量达到 45.5 亿吨，到 2024 年产量达 到 47.6 亿吨，开工率过高。部分区域可能存在以量补价的动机，造成内卷 式竞争。 因此，我们当下面临的环境或不同于"供给侧"时期的产能过剩，当前阶段 更类似于在产能相对合理的情况下由高开工、以量补价导致的内卷式竞争。 我们认为，与石化行业不同，石化行业可能的抓手是淘汰炼油产能、控制烯 烃等重点石化品种新产能， 而煤炭行业可能的抓手是控制开工率。 风险提示：以量补价下产地维持高开工率、煤矿产能超预期核增、煤炭开 工率控制政策或难以落地。 | 投资评级 | | | --- | --- | | 行业评级 | 强于大市(维持评级) | | 上次评级 | 强于大市 | 作者 张樨樨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517120003 zhangxixi@tfzq.com 纪有容 联系人 ji ...