伊利股份（600887）：平台化的乳企龙头，引领行业高质量转型

证券研究报告 | 2025年07月16日 伊利股份（600887.SH） 优于大市 平台化的乳企龙头，引领行业高质量转型 发展行稳致远，典型的长久期资产。随着经济步入中低速增长区间，依赖 城镇化、人口等驱动增长的食品饮料行业，投资范式也逐步从成长定价， 转向股息率定价，而居民生活方式的变化，又考验各细分品类（白酒、 啤酒、乳品、饮料等）的久期。从海外经验看，乳制品属于优质高蛋白， 且随着餐饮效率化意识觉醒、消费习惯变化和技术进步，奶酪、黄油、 奶粉等深加工产品具备长期增长潜力，乳制品行业被认为是长久期资 产。伊利股份作为我国乳制品企业龙头，拥有深厚的渠道和消费者基础， 2021 年收入站稳千亿后，发展战略由份额优先转向利润优先，加强对成 人粉等高附加值产品研发推广，盈利能力逐步提升，同时承诺维持 70% 以上的分红比例，我们认为伊利股份是典型的股息率定价资产。 乳制品需求平稳复苏中，供需拐点或将到来。2020 年后居民健康意识提高， 需求呈现脉冲式增长，其中白奶相对于乳饮料、酸奶等景气度更高，低温奶 渗透率亦在逐步提升，这也带来了上游牧场产能的新一轮扩张。而 2023 年 后，需求呈现弱复苏，行业出现供过于求 ...