台积电（TSM）：毛利率因汇率承压，全年收入指引上修

业绩简评 2025 年 7 月 17 日公司披露 25Q2 业绩，25Q2 公司实现营收 300.7 亿美元，同比增长 44.4%，环比增长 17.8%，毛利率为 58.6%，同 比+5.4pcts，环比-0.2pcts，实现净利润 128.0 亿美元，同比 +60.7%，环比+10.2%。 公司指引 25Q3 营收为 318~330 亿美元，毛利率为 55.5%~57.5%， 营业利润率为 45.5%47.5%。 盈利预测、估值与评级 我们认为，公司作为晶圆代工龙头企业，在最先进制程上与竞争 对手优势愈发明显，有望充分受益 AI 芯片需求增长。未来看，AI 有望带动端侧产品创新，公司也有望受益 AI 手机、机器人等端侧 应用起量。我们预计公司 2527 年净利润分别为 496.86、603.79、 667.68 亿美元，维持"买入"评级。 风险提示 下游需求不及预期；美国关税风险；研发进度不及预期；行业竞 争加剧；美国制裁加剧。 经营分析 公司毛利率下滑主要因新台币升值导致，公司收入按照美元计价， 报表则会转化为新台币计价。公司所在晶圆代工行业属重资产行 业，折旧占营业成本比重较大，导致新台币升值会对公 ...