反内卷系列研究报告（一）：反内卷：行业差异与资产影响

证券研究报告|宏观专题报告 [Table_Date] 2025 年 07 月 20 日 [Table_Title] 反内卷:行业差异与资产影响 [Table_Title2] ——反内卷系列研究报告（一） [Table_Summary] 投资要点: ► "反内卷"政策梳理 本轮"反内卷"与 2015 年供给侧改革存在差异：2015 年改革针对供需结构 性错配：需求总量相对稳定但低端供给过剩；当前则面临有效需求不足和 低端过剩。治理领域上，前轮聚焦钢铁煤炭等上游行业，多为国企主导， 本轮则延伸至光伏、新能源车、锂电池等民企集中的下游新兴制造业。 ► 行业产能过剩情况梳理 总体来看，当前工业产能利用率和利润率都处于低位，且有进一步下行 的压力，政策介入有助于推动行业实现市场供需的再平衡。分行业来 看，汽车制造业、电气机械制造业（包括光伏）、非金属矿物制造业（玻 璃、水泥）均处于利润率与产能利用率"双低"的状态，需要进行产能出 清。黑色金属行业（钢铁等）受固定成本较高因素的影响，处于高产能利 用率低利润率的困境。 ► "反内卷"重点领域 光伏：欧美贸易壁垒叠加国内补贴退坡，产能过剩加剧，导致全行业价格 下行与普遍亏损 ...