公 司 研 究 和 通威股份（600438.SH）： 成本为王，积极布局光伏一体化 2024 年 12 月 30 日 分析师 梁晨 执业证书编号：S1380518120001 联系电话：010-88300853 邮箱：liangchen@gkzq.com.cn 公司评级 | 当前价格（元）： | 22.60 | | --- | --- | | 本次评级： | 推荐（首次覆盖） | 公司基本数据 | 总股本（亿股）： | 45.02 | | --- | --- | | 流通股本（亿股）： | 45.02 | | 流通 A 股市值（亿元）： | 1017.45 | | 每股净资产（元）： | 11.01 | | 资产负债率（%）： | 69.04 | 证 券 研 究 报 告 通威股份与沪深 300 指数涨跌幅比较 -32.00% -22.00% -12.00% -2.00% 8.00% 18.00% 28.00% 通威股份 沪深300 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 内容提要： | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | - ...

| --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------|--------|-------------------------|--------|--------| | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | | | | | | | | -2.3% | -39.2% | 14.9% | 17.2% | | | -43.7% | -128.4% | 195.2% | 101.8% | | 归属于母公司净利 | -47.3% | -134.6% | 188.5% | 100.5% | | 毛利率（ % ） | 26.4% | 7.5% | 12.2% | 16.2% | | % ） | 9.8% | -5.6% | 4.3% | 7.3% | | （ % ） | 22.1% | -8.6% | 7.1% | 12.4% | | （ % ） | 19.3% | -4.3% | 4.5% | 8.0% | | | | | | | | 资产负债率（ % ） | 55.1% | 65.6% | 62.2% | 56.9% | | 净负债比率 ...

经过多年的曲折发展，中国已成为全球光伏产品的最大制造国与出口国，拥有最完整、最系统、最先进 的光伏价值产业链，大量优质的光伏产品源源不断地安装运行在世界的各个地区，为当地带去绿色经济 的电力资源，推动全球用电成本下降与气候治理目标达成。作为全球绿色能源与绿色农牧双龙头企业， 通威股份在推动我国光伏事业发展及推动全球绿色转型过程中扮演着重要角色。经过多年发展，通威股 份已逐步发展成集技术、规模、成本等核心竞争力为一身的优秀光伏龙头企业，拥有从上游工业硅与高 纯晶硅生产制造，中游太阳能电池与太阳能组件生产制造到下游渔光一体电站建设与运维的完整光伏产 业链，其高纯晶硅与太阳能电池产销量连续多年稳居全球第一，太阳能组件产销量更是在短短两年内跃 升至全球第五，不仅以实际行动助推我国光伏产业跨越性向前，还积极发挥产业链主作用，携手社会各 界共同推进光伏发电成为全球主要能源形式。通威股份所取得成功不仅有全体通威人的努力付出，更有 企业矢志不渝的对技术制高点的不断冲锋与征服。依托国家企业技术中心，通威搭建了行业领先的、完 备的科研平台，在高纯晶硅、高效电池和组件、终端光伏电站等行业主要领域持续探索创新，截至2024 年11月 ...

近日，通威股份(600438)披露了一份投资者关系活动记录表，11月，公司接受了多家机构现场调研，参 加了线上会议及策略会并举办了反路演活动。公司董事会秘书严轲等接待了投资者，记者注意到，投资 者普遍关注产业链价格走势、电池技术等话题。 关于硅料价格走势，通威股份认为，从短期基本面来看，下游硅片环节在手多晶硅库存充足，排产环比 下滑，多晶硅市场整体成交情绪较为清淡，但考虑到多晶硅环节价格已经触底，价格向下空间有限，短 期有望维稳运行。 向后展望，多晶硅环节进入去库阶段将是价格反弹的必要条件之一，行业自律行动也有望加速这一过 程，若下游装机需求能在旺季来临时同步提升，多晶硅价格反弹阻力将更小。 值得一提的是，通威股份包头20万吨高纯晶硅项目在10月开始试运行，首炉产品质量全面达标。在11月 最后一周，该项目已完成爬坡，实现节点满产。12月，西南地区进入枯水期，电价环比上升，将达到年 度高位。通威股份称，考虑到当前多晶硅价格仍在底部盘整，公司正研究减产方案，将根据市场情况动 态调整生产安排，按照最经济的生产组态进行排产。 自从涉足组件业务以来，通威股份迅速进入组件出货前五行列。据通威股份观察，近期，不同组件企业 ...

证券代码：600438 证券简称：通威股份 编号：2024-09 通威股份股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |--------------|----------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | ☑特定对象调研 | ☑ 分析师会议 | | | □ 媒体采访 | □ 业绩说明会 | | 投资者关系活 | □新闻发布会 | ☑ 路演活动 ...

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨通威股份（600438.SH） [Table_Title] Q3 大幅减亏，硅料经营性现金流转正 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | | | | [Table_Summary] 2024 年三季报， 2024 前三季度实现收入 682.72 亿元，同比下降 38.73% ；归母 | | | 亿元，同比下降 124.37% ；其中， 2024Q3 实现收入 244.75 亿元，同比下降 34.47% ， ；归母净利 -8.44 亿元，同比下降 127.84% ，环比减亏。 | | | | | 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 任佳惠 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SFC ...

[Table_MainInfo] 公司研究/农业/养殖业 证券研究报告 通威股份（600438）公司季报点评 2024 年 11 月 10 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------|---------------| | 股票数据 | | | 11 [ Table_StockInfo 月 08 日收盘价（元） ] | 30.09 | | 52 周股价波动（元） | 15.79-32.05 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 4502/4502 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 135465/135465 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《战略执行能力优异，技术和成本优势引领新 | | | 一轮成长》 2024.09.26 | | 市场表现 [Table_QuoteInfo] -37.54% -26.54% -15.54% -4.54% ...

证 券 研 究 报 告 通威股份（600438）2024 年三季报点评 推荐（维持） 三季度环比明显减亏，一体化打开成长空间 目标价：35.11 元 事项： ❖ 公司发布 2024 年三季报。2024Q1-3 公司实现营收 682.72 亿元，同比-38.73%； 归母净利润-39.73 亿元，同比-124.37%；毛利率 7.76%，同比-21.57pct；归母 净利率-5.82%，同比-20.45pct。其中 2024Q3 公司实现营收 244.75 亿元，同比 -34.47%，环比+1.03%；归母净利润-8.44 亿元，同比-127.84%，环比大幅减亏； 毛利率 8.90%，同比-10.87pct，环比+3.47pct；归母净利率-3.45%，同比-11.56pct， 环比+6.22pct。 评论： ❖ 硅料规模及成本优势行业领先，先进产能释放有望进一步降低成本。2024 年 前三季度公司实现硅料出货约 35.94 万吨，同比增长 28.5%；其中三季度出货 约 13.05 万吨，同比+28.0%。三季度公司乐山、保山高纯晶硅基地处于丰水期 电价，同时上游工业硅价格下行，推动公司多晶硅产品成本下降， ...

证券代码：600438 证券简称：通威股份 编号：2024-08 通威股份股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |------------|----------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------| | | | | | | ☑特定对象调研 | ☑ 分析师会议 | | 投资者关系 | □ 媒体采访 | ☑ 业绩说明会 | | 活动类别 | □新闻发布会 | □ 路演活动 | | | □现场参观 | | | | ☑ 其他 线上会议 | | | | 1. 现场调研 | | | | 西南证券、富国基金等。 | 本期公司在成都总部接待的机构有泰康资产、兴业证券、 | | | | | | 参与单位名 | 2. 线上会议 | | | 称及人员姓 | | 本期公司与招商基金、大和证券、中信建投证券、摩根基 | | 名 | 金、 Eastspring 等机构进行了线上交流。 3. 业绩说明会 | | | | 2024 ...

通威股份（600438.SH）2024 年三季报点评 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] 多晶硅成本下降，24Q3 亏损环比收窄 2024 年 11 月 03 日 ➢ 事件：2024 年 10 月 30 日，公司发布 2024 年三季报。2024 年前三季 度，公司实现收入 682.72 亿元，同比-38.73%；实现归母净利-39.73 亿元，同 比-124.37%；实现扣非净利-40.38 亿元，同比-125.81%。 24Q3 公司实现收入 244.75 亿元，同比-34.47%，环比+1.03%；实现归母净利 -8.44 亿元，同比-127.84%，环比+63.98%；实现扣非净利-8.59 亿元，同比128.44%，环比+64.03%，24Q3 亏损环比收窄。受到光伏产业链供过于求、 产品价格下降影响，计提存货跌价准备 10.34 亿元，影响当期业绩。 ➢ 多晶硅：24Q3 丰水期电价助力多晶硅现金成本下降。24Q3 公司部分多晶 硅生产区域（云南、四川）进入丰水期，电价环比下降叠加工业硅价格下降， 使得公司多晶硅现金成本下降。当前多晶硅行业盈利承压，行业产出和开工率 下降，根据 S ...