通合科技（300491）：充电业务稳增长，AIDC献增量

证券研究报告 通合科技 (300491 CH) 充电业务稳增长，AIDC 献增量 通合科技为充电模块的领军企业，公司专注于直流电源为核心的电力电子产 品，在新能源汽车、智能电网、航空航天三大战略方向均衡发展。公司 24 年受到充电桩竞争加剧而盈利有所下滑，我们预计充电桩盈利能力或已见 底。随着全球充电桩建设提速、AI 发展驱动数据中心建设提速、电网投资稳 定增长，公司有望实现多业务协同稳健增长，我们维持"增持"评级。 充换电：24 年竞争加剧致盈利能力下滑，看好 25 年量增利稳 公司充换电站充电电源业务主要为充电模块以及交直流控制板等产品。公司 充电模块历经九代更迭，产品力优异，充电模块电压最高可达 1000V，充电 桩通过充电模块并联冗余配置，充电功率最高可至兆瓦级。公司 24 年充换 电业务收入 7.83 亿，同比+20.4%，主要系下游需求向好（24 年我国充电 基础设施增量为 422.2 万台，同比+24.6%），毛利率 21.26%，同比-6.32pct， 主要系行业竞争加剧导致产品降价。公司持续扩大产品矩阵，不断推出液冷 充电模块、储充充电模块、符合海外标准的充电模块，新品占比提升支撑毛 利率， ...