国债买卖何时重启？

证券研究报告 2025年07月23日 行业报告： 行业深度研究 银行 国债买卖何时重启？ 作者： 分析师 刘杰 SAC执业证书编号：S1110523110002 联系人 曹旭冉 1 行业评级： 上次评级： 强于大市 强于大市 维持 （ 评级） 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 摘要 2 ➢ 国债买卖定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具，于2024年8月正式推出，但从2025年1月起阶段性暂停。 ➢ 国债买卖的推出：长期来看原因有二，一是丰富货币政策工具箱，推动基础货币投放从依赖降准和广义再贷款工具转 向国债买卖；二是中央加杠杆趋势下，国债扩容需要央行配合以缓解流动性压力和稳定发行成本。短期来看，2024 年上半年收益率曲线平坦化现象较为严重，其推出一定程度上隐含引导收益率曲线陡峭化的目的。 ➢ 国债买卖主要采取"买入+借券卖出"的操作方式。这一操作方式使得国债净买入单月操作规模和对政府债权单月增 量无法完全对应，二者口径差为卖出借入国债规模和央行持有的到期国债规模之差。此外，该操作主要对央行资产负 债表的"对政府债权"、"其他存款性公司存款"、"其他负债"等科目产生影响。 ➢ 加速广谱利率下行或是国债 ...