石化化工反内卷稳增长系列之五：尿素：有望受益于老旧装置退出，供给侧改革推动行业景气度改善

2025 年 7 月 23 日 行业研究 尿素：有望受益于老旧装置退出，供给侧改革推动行业景气度改善 ——石化化工反内卷稳增长系列之五 石油化工/基础化工 增持（维持） 要点 尿素远期供给有望缩减，供给侧改革推动行业景气度改善 根据百川盈孚，不考虑改造和产能置换，2025-2026 年我国尿素新增产能为 391 万吨，约占当前总产能 7607 万吨的 5.1%，未来尿素新增供给量较低。随着 新一期《石化化工行业稳增长工作方案》的出台，我国尿素行业的发展重点有望 转向设备更新改造，中国化学下属五环公司拥有达到世界领先水平的自主知识产 权的"高效合成、低能耗尿素工艺技术"，技术自主化为我国尿素行业升级改造 奠定基础；尿素龙头企业多年来致力于生产工艺的优化和装置更新，例如华鲁恒 升目前正在进行气化平台升级改造项目的环评公示，拟在德州本部新建 4 台多喷 水煤浆加压气化炉（3 开 1 备），配备先进的耐硫变换、低温甲醇洗脱硫脱碳， 替代公司现有 9 台单喷嘴气化炉、变换及净化装置。我们认为尿素供给的逐步缩 减，叠加潜在的出口机遇，尿素行业景气度有望改善，具备装置更新改造能力的 行业龙头有望充分受益。 分析师：赵乃迪 ...