万华化学（600309）：二季度扣非归母净利环比提升，费用控制显效

证券研究报告 | 2025年08月12日 万华化学（600309.SH） 优于大市 二季度扣非归母净利环比提升，费用控制显效 2025 年二季度公司营收及扣非归母净利润环比提升。公司 2025 年二季度 实现营收 478.3 亿元（同比-6.0%，环比+11.1%）；归母净利润 30.4 亿 元（同比-24.3%，环比-1.3%），扣非归母净利润 32.0 亿元（同比-19.3%， 环比+5.4%）；毛利率 12.2%（同比-3.1pct，环比-3.5pct），净利率 7.0%（同比-1.7pct，环比-0.9pct），盈利下滑主要因石化产品价格持 续低迷及聚氨酯产品弱势拖累，净利率下滑幅度较小，主要因费用管控 成效显著，二季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.7%、0.9%、 2.4%、0.0%，总费用率 4.1%（同比-1.3pct，环比-2.6pct），其中财务 费用大幅下降主要由于汇兑收益增加。 聚氨酯板块需求分化，产能有序扩张。2025 年二季度公司聚氨酯板块营收 184.6 亿元（环比+0.2%），产量/销量为 151/158 万吨（环比+3%/+9%）。 上半年全球聚氨酯需求平稳，新能源汽 ...