小菜园（00999）：中式大众餐饮赛道龙头，全国化扩张验证进行时

证券研究报告 | 2025年08月17日 小菜园（00999.HK） 优于大市 中式大众餐饮赛道龙头，全国化扩张验证进行时 小菜园是中式大众餐饮赛道龙头。小菜园 2013 年首店落子安徽，次年进军 江苏，其后深耕华东区域大本营，并稳扎稳打进行外省扩张。公司门店坚持 直营模式，主打性价比定位，2024 年堂食客单价为 59.2 元。截至 2024 年底， 门店总数为 667 家，其中大本营华东区域门店占比超 8 成。2024 年 12 月 20 日公司成功登陆港交所，其中创始人汪书高及一致行动人合计持股 85%。2024 年，公司营收 52.1 亿元/+14.5%；归母净利润 5.8 亿元/+9.1%；2025H1，公 司营收 27.1 亿元/+6.5%；归母净利润 3.8 亿元/+35.7%，盈利能力显著提升 系公司运营效率提升带动毛利率以及人工成本优化综合贡献。 中式大众餐饮：空间广阔，性价比为王。1990 年初到 2024 年 3 月中，日本 消费者服务行业的 20 只"十倍股"中，有 11 家来自餐饮行业。复盘日本餐 饮 30 年，日本泡沫经济破灭后，餐饮行业规模虽负增长但龙头企业却能逆 势扩张，为投资 ...