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卫龙美味(09985):蔬菜制品延续高增速,费率下降有效对冲成本压力

证券研究报告 | 2025年08月18日 卫龙美味(09985.HK) 优于大市 蔬菜制品延续高增速,费率下降有效对冲成本压力 卫龙美味公布 2025 年半年度业绩:1H25 实现营业总收入 34.8 亿元,同比 +18.5%;实现归母净利润 7.4 亿元,同比+18.5%。公司同时宣布拟派发中期 股息每股 0.18 元,分红比率约 60%。 收入端:蔬菜制品延续高增速,线上渠道收入略有下滑。1H25 收入同比+18.5%。 分品类看,面制品收入同比-3.2%,收入下滑主要系受到公司主动调整 sku、 面制品行业竞争加剧的影响;蔬菜制品收入同比+44.3%,延续高增速的主要 原因为年初以来公司加强蔬菜制品的铺市、优化终端陈列、推出麻酱素毛肚 新品,同时也受益于魔芋细分品类扩容红利。豆制品及其他产品收入同比 -48.1%,主因公司主动退市卤蛋等产品。分渠道看,线下渠道同比+21.5%; 线上渠道同比-3.8%,主要系电商渠道团队人员和策略调整。 毛利率:魔芋精粉价格同比涨幅明显,供应链提效部分对冲成本压力。1H25 毛 利率 47.2%,同比-2.6pt。分品类看,面制品/蔬菜制品/豆制品及其他毛利 率分别同比 ...