贵州茅台（600519）：茅台酒稳健增长，系列酒有所降速

2025 年 08 月 19 日 贵州茅台(600519.SH) 公司发布 2025 年半年报，2025H1 实现营业收入 893.89 亿元，同比 增加 9.10%，2016 年起增速首次降至个位数；实现归母净利润 454.03 亿元，同比增加 8.89%；实现扣非归母净利润 453.90 亿元，同比增 加 8.93%。根据计算，2025Q2 实现营业收入 387.88 亿元，同比增加 7.28%；实现归母净利润 185.55 亿元，同比增加 5.25%；实现扣非归 母净利润 185.54 亿元，同比增加 5.23%。 Q2 业绩增长较稳定，各类别营收均实现增长 1）分商品类型看，25Q2 茅台酒/系列酒营收分别为 320.32/67.40 亿 元，分别同比变化+11.0 %/-6.5%，茅台酒增速略高于整体，仍为核 心驱动力，系列酒收入出现下滑，尚未稳住增长节奏。2）分销售渠 道看，25Q2 直销/批发代理营收分别为 167.89/219.83 亿元，同比增 长 16.5%/1.5%，因经销商存货积压等因素，批发渠道仅展现出微弱 增长，直销创利渠道表现强劲，其中 i 茅台 25Q2 营收 48.90 亿元 ...