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盐津铺子(002847):2025年上半年魔芋品类放量,盈利水平提升

证券研究报告 | 2025年08月21日 收入端:1H25 增长点聚焦至魔芋,魔芋收入实现翻倍以上增长。1H25 收入同比 +19.6%。分产品看,魔芋制品收入同比+155.1%,贡献几乎全部收入增量(4.8 亿),主要受到大单品"大魔王"放量的拉动。1H25 魔芋制品收入已达 7.9 亿,占比提升至 26.9%。其他品类收入有升有降,蛋类/豆制品//深海零食/ 果干果冻收入同比+29.6%/+12.7%/+11.9%/+9.0%,烘焙薯类/肉制品/其他辣 卤产品收入同比-18.4%/-16.7%/-20.9%。分渠道看,直营商超/经销及其他/ 电商渠道收入同比-42.0%/+30.1%/-1.0%,收入占比分别为 2.1%/78.3%/19.5%。电商渠道下滑主要系电商战略有所调整、费用有所收缩, 其中 Q2 下滑幅度超 20%。 利润端:加强费用管控,扣非归母净利率同比提升。1H25 毛利率同比-2.9pt, 主要与渠道结构变化、部分原材料价格上涨有关。1H25 销售费用率/管理费 用率分别同比-2.7/-1.0pt,主因股份支付费用同比减少、渠道结构变化、 加强费用管控;还原股份支付费用后,销售费用率/ ...