恒源煤电（600971）：2025年半年报点评：量价双降业绩承压，剥离亏损低效资产

➢ 焦煤价格反弹，下半年公司业绩有望好转。据焦煤在线数据，25Q2 淮北焦 精煤、肥精煤长协价格平稳运行，进入三季度以来，7 月初分别下调 100 元/吨、 131 元/吨，而后伴随炼焦煤价格持续反弹，8 月初长协价格分别上调 120 元/ 吨、110 元/吨。我们预计后续伴随"限超产"及产能核减政策落地，供给有效缩 量将助力煤价上涨，从而带动公司业绩反弹。 ➢ 25H1 电力业务权益净利润同比增厚，剥离亏损电力资产。25H1，公司电 力业务实现权益净利润 2194.69 万元，同比+48.7%，其参控股的 5 个电厂中仅 钱营孜发电实现盈利，贡献权益净利润 3719.94 万元。因恒力电业、新源热电、 创元发电能耗环保不达标、碳履约成本逐年增加及生产经营持续亏损，公司拟关 停上述公司下的低热值火电机组，并将恒力电业、新源热电解散注销，创元发电 保留主体开展新能源业务。上述机组关停将减少公司火电装机容量 66MW，权 益 装 机 容 量 53MW ， 截 至 25H1 末 三 家 公 司 净 资 产 规 模 分 别 为 306.01/16514.32/3655.32 万元，公司预计关停短期对生产经营不会产生较 ...