宝丰能源（600989）：内蒙项目增量显著，煤制烯烃优势巩固

证券研究报告 宝丰能源 (600989 CH) 内蒙项目增量显著，煤制烯烃优势巩固 2025 年 8 月 22 日│中国内地 化学原料 煤制烯烃景气度有望修复，新项目筑牢低成本护城河 据百川盈孚，8 月 21 日聚乙烯/聚丙烯均价为 7392/6836 元/吨，较 Q2 末 +1.6%/-2.3%，内蒙地区原煤价格 535 元/吨，较 Q2 末+12%，煤矿产量收 紧叠加火电旺季需求较好支撑煤价回升，煤制烯烃价差有所收窄。我们认为 烯烃下游需求有望复苏叠加供给格局优化，煤制烯烃景气度或逐步提升。据 半年报，内蒙项目 300 万吨/年烯烃产线已投产，宁东四期于 4 月开工，预 计 26 年底投产，新疆项目和内蒙二期正在推进前期工作，公司烯烃低成本 和规模优势有望持续巩固。公司拟派发中期股息每股 0.28 元（含税），合 计派息 20.4 亿元，占上半年净利润 36%，公司分红率维持较好水平。 盈利预测与估值 考虑内蒙项目有望进一步贡献烯烃盈利增量，我们上调盈利预测，预计公司 25-27 年归母净利润为 121/127/137 亿元（前值为 100/117/129 亿元，上调 幅度 21%/9%/6%），对应 E ...