叮咚买菜（DDL）：表现好于预期，“4G战略”阶段性成果显著

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 08 月 23 日 叮咚买菜（DDL.N） 表现好于预期，"4G 战略"阶段性成果显著 消费品/商业 公司 25Q2 GMV 为 65.0 亿/+4.5%，单量增速 5.5%，收入 59.8 亿/+6.7%， Non-GAAP 净利 1.3 亿/+23.9%，Non-GAAP 净利率 2.1%/同比+0.3pct。毛 利率 28.8%/同比-1.2pct，履约费用率 21.7%/同比-0.7pct。即时零售空间广， 前置仓优于品控精于生鲜强于体验；公司作为前置仓领先玩家，聚焦生鲜供应 链稳扎稳打，规模及效率领先，强商品力差异化竞争。当前公司规模增长的同 时盈利能力提升，并聚焦"4G"战略强化长期优势。维持"强烈推荐"评级。 ❑ 风险提示：开仓速度不及预期、单量增长不及预期、行业竞争加剧。 财务数据与估值 相关报告 1、《叮咚（DDL）—用户及单量健康 增长，聚焦好商品强化长期动能》 2025-05-22 2、《叮咚买菜（DDL）—2024 年稳稳 兑现，将聚焦商品力延续长期增长动 能》2025-03-11 3、《叮咚买菜（DDL）—高增长势能 延续，盈利向上》20 ...