新集能源（601918）：业绩低于预期，煤电联营有望深入

业绩低于预期，煤电联营有望深入 2025 年 8 月 25 日│中国内地 发电 新集能源发布半年报，1H25 实现营收 58.11 亿元（yoy-2.91%），归母净 利 9.20 亿元（yoy-21.72%），扣非净利 9.35 亿元（yoy-17.86%）。其中 2Q25 实现营收 29.01 亿元（yoy-0.89%，qoq-0.29%），归母净利 3.89 亿 元（yoy-32.79%，qoq-26.93%），低于我们预期的 4.08-4.68 亿元，主要 系上网电价低于预期。期待公司在建煤电投产后"煤电联营"效应进一步提 升，维持"增持"评级。 公司外销煤价 2Q25 环比-13.75%，3Q25 有望环比修复 2Q25，公司商品煤外销量为 483.04 万吨，同比+5.47%；其中外销煤比例 为 71.47%，环比+7.72pp，同比-7.49pp。我们测算 2Q25 公司外销商品煤 不含税售价同比-76.1 元/吨（-13.72%yoy）至 478 元/吨，环比-76.2 元/吨 （-13.75%yoy），主要系 2Q25 市场煤价快速下降。1H25，因煤价同比下 降，公司煤炭板块净利润同比-2 ...