哈药股份（600664）：核心业务收入平稳，净利率有所波动

证券研究报告 哈药股份 (600664 CH) 核心业务收入平稳，净利率有所波动 2025 年 8 月 25 日│中国内地 化学制药 公司公告 1H25 业绩，营收、归母净利、扣非净利 81.2/2.6/2.4 亿元 （-0%/-24%/-22% yoy），其中 2Q25 分别同比下滑 1%/72%/74%，利润 下滑主因工业毛利率下降、商业利润下滑及资产计提减值。我们认为药店 行业承压下公司收入保持韧性，季度利润因费用有所波动，我们看好随着 药店行业企稳恢复与公司营销调整结束，公司利润与品牌价值释放，维持 "买入"评级。 工业收入：核心业务保持平稳，电商业务有所下滑 因药店行业整体承压（米内网数据显示 1H25 中国实体药店药品零售规模同 比下滑 0.9%、保健品零售规模同比下滑 18.6%）及公司策略调整（探索高 效投放模式），工业收入 1H25 同比下滑 6%至 29.8 亿元（其中 2Q25 同比 下滑 9%至 14.7 亿元），其中主营 OTC 的营销公司收入同比下滑 4%至 13.6 亿元，主营保健品的 GNC 中国收入同比增长 3%至 7.4 亿元，主营电商渠 道的健康科技收入同比下滑 30%至 ...