拼多多（PDD）：25Q2财报点评：利润超预期，看好国内业务长期高质量增长及海外成长空间

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 08 月 26 日 拼多多（PDD.O）25Q2 财报点评 利润超预期,看好国内业务长期高质量增长及海外成长空间 拼多多发布 2025Q2 业绩，Q2 公司营业收入 1040 亿元，YOY+7.1%， Non-GAAP 归母净利润 327 亿元，YOY-5%，利润超预期。公司开启千亿扶持 计划持续加大商家健康生态投入，长期有望带动高质量可持续增长；TEMU 关 税影响边际改善，长期看好全球市场成长及盈利空间，维持"强烈推荐"。 Temu 逐步恢复美国全托管业务平台增势边际向好，长期看好成长及盈利空间。 二季度美国加征关税政策对 TEMU 美国市场产生一定影响，伴随关税税率降低 风险逐步落地，7 月起 TEMU 恢复美国全托管业务运营并恢复在美 Meta 和 Google 上的广告投放，整体平台增势边际向好，同时平台也不断探索全托/半 托管下的新模式，以及加强业务本地化，长期看 TEMU 全球市场稳步扩张增长 潜力及盈利空间依然广阔。 投资建议：看好平台对于健康商家生态投入带来的长期价值，以及看好全球市场 成长及盈利空间，考虑到二季度利润大超预期以及未来盈利保持较高 ...