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拼多多(PDD):费用控制与投资收益助力利润超预期
PDDPDD(US:PDD) HTSC·2025-08-26 04:00

证券研究报告 拼多多 (PDD US) 费用控制与投资收益助力利润超预期 2025 年 8 月 26 日│美国 互联网 拼多多 2Q25 总收入 1,040 亿元,同增 7.1%,符合 Visible Alpha(VA) 一致预期的 1,032 亿元;非 GAAP 归母净利润 327 亿元,对应非 GAAP 净利率 31.5%,同比下降 4pp,好于 VA 一致预期的 21.0%。我们认为利 润好于预期主因:1)2Q25 季度实现利息与投资收益 104 亿元,较 2Q24 的 49 亿元和 1Q25 的 2 亿元相比均有明显改善;2)2Q25 海外电商业务 或在美区关税政策影响下投放有所减少,叠加国内电商业务较为审慎的补 贴投入策略,带动销售费用率同环比均有下降。展望未来,管理层表示随 着公司加大投入力度,盈利能力可能会出现波动,2Q25 的盈利表现或无 法代表未来趋势。我们认为随着地缘政治风险与关税波动边际缓和,海外 业务后续或重回相对平稳的发展轨道,但国内电商业务的转型或仍需一定 时间。建议关注后续国内电商行业竞争格局的演变及拼多多"千亿扶持" 计划的效果,多多买菜业务在美团优选战略收缩后的利润改善节奏, ...