开润股份（300577）：印尼产能优势+双业务协同，增速有望领跑板块

证券研究报告 | 公司更新 | 服装家纺 印尼产能优势+双业务协同，增速有望领跑板块 ——开润股份推荐报告 投资要点 市场担心：服装代工尚处于团队磨合、产能建设及客户拓展阶段，盈利能力预计 短期内难以看到明显提升。 我们认为：服装代工已走出调整压力最大阶段，利润率预计逐年持续改善。预测 依据：1）公司于 2020 年投资上海嘉乐后对其客户结构及产能进行了优化整合， 2024 年已经走出了 2020-2023 年的亏损阶段、实现净利率 3.3%；2）2024 年印尼 服装产能利用率仅 49.9%，随着客户订单规模进一步放量、订单结构优化，我们 预计产能利用率有望提升，将带动利润率上行。 ❑ 驱动因素 1、大客户箱包采购份额提升以及延伸服装品类，带动代工业务收入增速超预 期。 ❑ 推荐理由 开润股份是深耕印尼的箱包及服装制造商，产能稀缺性+双业务协同使其在大客 户中份额持续提升，叠加服装代工利润率不断改善，业绩增速有望超预期。 ❑ 超预期点 1、代工业务收入增速超预期 市场担心：公司大客户 Nike、迪卡侬自身增速放缓，且美国关税导致后续谈单 不确定性增强，代工收入增速可能无法达到双位数。 我们认为：公司凭借印尼 ...