今世缘（603369）：2025Q2报表释放需求压力，主动降速为渠道纾压

证券研究报告 | 2025年08月26日 今世缘（603369.SH） 优于大市 2025Q2 报表释放需求压力，主动降速为渠道纾压 中报释放需求压力，2025Q2 收入同比下降 30%。2025H1 公司实现营业总收入 69.5 亿元/同比-4.8%，归母净利润 22.3 亿元/同比-9.5%。其中 25Q2 营业总收入 18.5 亿元/同比-29.7%，归母净利润 5.85 亿元/同比-37.1%。 2025Q2特A类及以上产品收入占比95.7%，同比提升0.22pcts。分产品看，2025Q2 特 A+类收入 11.42 亿元/同比-32.1%，特 A 类收入 5.83 亿元/同比-28.1%，A 类 及以下收入 0.77 亿元/同比-41%，国缘品牌表现好于其他。第二季度受政策影响， 省内市场政商务场景受损较多，预计四开/对开（特 A+类）动销有所承压，公司 以去库挺价为主；大众消费场景跟随减少，淡雅/单开（特 A 类）产品势能支撑 下仍有少量动销，预计下滑幅度相对较少。分渠道看，2025Q2 直销（含团购） 收入 0.11 亿元/去年同期-0.17 亿元，批发代理收入 17.91 亿元/同比-31. ...