吉比特（603444）：《杖剑传说》表现亮眼，2025上半年收入增长29%

证券研究报告 | 2025年08月27日 吉比特（603444.SH） 优于大市 《杖剑传说》表现亮眼，2025 上半年收入增长 29% 市场走势 《杖剑传说》表现优异。1）境内游戏方面，《问道手游》流水同比下滑 7.3% 至 10.7 亿，其中第二季度流水同比基本持平；2024 年 10 月上线的《封神幻 想世界》和 2025 上半年上线的《问剑长生（大陆版）》《杖剑传说（大陆 版）》贡献增量收入和利润。2）境外方面，公司的境外游戏收入下滑 21.0% 至 2.0 亿元，主要由于《飞吧龙骑士（港澳台韩版）》《一念逍遥（欧美版）》 本期流水有所减少。3）储备产品方面，公司将持续推进自研产品《杖剑传 说》《问剑长生》的全球化发行，此外公司将代理运营三国题材 SLG 游戏《九 牧之野》。4）IP 孵化业务方面，公司取得《明克街 13 号》《术师手册》 等多部网文 IP 的游戏改编权，积极探索 IP 运营以拓宽用户基础。 风险提示：新品上线进度或流水不及预期；产品竞争激烈；监管风险。 投资建议：公司新产品表现亮眼、自研产品海外发行及代理产品有望贡献增 量，维持"优于大市"评级。由于公司的《杖剑传说》表现优异，我们上 ...