现代牧业（01117）：期待肉奶周期共振，利润弹性显现

证券研究报告 港股通 现代牧业 (1117 HK) 期待肉奶周期共振，利润弹性显现 2025 年 8 月 27 日│中国香港 食品饮料 25H1 营收 60.7 亿元，同比-5.4%，净亏损 9.8 亿元（去年同期净亏损 2.1 亿元），现金 EBITDA14.8 亿元，同比-2.5%，符合前次业绩预告（预计公 司实现净亏损 8.0-10.0 亿元，现金 EBITDA 同比略降）。25H1 公司原料奶 收入同比-0.8%，其中销量同比+10.3%，平均单价同比-10.1%。当前原奶 和牛肉价格均处于低位，25 年以来，上游奶牛存栏持续去化，牛肉价格于 25Q2 开启上行周期，肉牛能繁母牛的去化影响有望持续显现。我们预计奶 牛存栏去化叠加需求弱复苏、有望推动乳制品行业在 26 年重回供需平衡， 奶价有望企稳回升；同时牛肉供需缺口将支撑肉牛价格上行，有望提升上游 牧场的出清积极性，亦通过淘牛收入增加、公允价值损失减少等，提振公司 盈利能力。我们看好未来肉奶周期共振，公司利润弹性有望释放，"买入"。 25H1 原料奶收入同比-0.8%，平均单价同比-10.1% 25H1 原料奶收入同比-0.8%至 50.7 亿元， ...