建发国际集团（01908）：灯塔项目强化产品力

证券研究报告 港股通 建发国际集团 (1908 HK) 灯塔项目强化产品力 | 华泰研究 | | | 中报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 8 月 | 27 日│中国香港 | 房地产开发 | 目标价(港币): | 21.60 | 公司公布上半年业绩：收入 341.6 亿元，同比+4.3%；归母净利润 9.1 亿元， 同比+11.8%，利润增速好于我们此前预计的全年增速（-2.2%），业绩超预 期主要得益于结转项目毛利率改善及结转权益比例提升。我们认为公司自 2021 年以来存货减值已较为充分，当前已售未结资源结构持续优化，叠加 结转利润率显现回升趋势，未来盈利能力有望企稳修复。维持"买入"评级。 结转资源持续优化，业绩有望稳中有增 25H1 公司归母净利增幅显著，主要由于：1）毛利率同比+1.0pct 至 12.9%； 2）少数股东损益占比同比-4pct 至 39%；3）合联营公司利润同比+59%至 4 亿元。上半年，公司存货计提减值同比+39%至 3.9 亿元，2021-2025H1 累计并表存货减值 ...