柳工（000528）：土方机械持续跑赢行业提升市占率

证券研究报告 柳工 (000528 CH) 土方机械持续跑赢行业提升市占率 2025 年 8 月 27 日│中国内地 工程机械 柳工发布半年报，2025 年 H1 实现营收 181.81 亿元（yoy+13.21%），归 母净利 12.30 亿元（yoy+25.05%），扣非净利 11.46 亿元（yoy+27.01%）。 其中 Q2 实现营收 90.32 亿元（yoy+11.22%，qoq-1.28%），归母净利 5.73 亿元（yoy+17.94%，qoq-12.85%）。公司 2025 中报归母净利润增速位于 此前预告（20%-30%）的中间值附近，继续同比高增，我们认为公司 22 年 混改/整体上市完成后国企改革效果持续显现，在行业回暖过程中收入及净 利率有望持续提升，维持"买入"评级。 25H1 净利率微增，彰显经营稳健 公司毛利率方面，25H1 毛利率 22.32%，同比降低 1.08pct，25Q2 毛利率 22.64%，同比降低 1.37pct，环比提升 0.63pct。期间费用率方面，25H1 期间费用率为 12.48%，同比降低 1.49pct，公司上半年整体期间费用率有 所下降。25H1 ...