中航沈飞（600760）：合同负债大幅增长，新机型拓展内外贸市场

产能建设加速，匹配新型号放量需求。公司成功完成 40 亿元的定向增 发，募集资金将用于推动航空武器装备的跨越式发展和规模化交付。截 至 2025H1 末，公司在建工程达 22.92 亿元，较年初增长 31.5%，主要 投向新厂区建设。产能的提前布局是应对未来新型号大批量生产的必要 准备，彰显公司对"十四五"末期及"十五五"期间装备放量的信心。 新一代主力机型拓展应用场景。以歼 35 为代表的新一代战机，不仅满 足空军的换代需求，其舰载版本更是我国海军走向深蓝的关键装备。多 军种的需求将共同驱动新机型进入产能快速爬坡阶段，打开公司内需市 场的天花板。此外，公司积极开拓高端航空装备军贸市场，在 2025 年 上半年参加巴黎航展等国际活动，展示以歼-35A 为代表的先进机型， 进军国际市场。 投资建议：我们预计公司 25-27 年营收为 488.09/575.55/650.12 亿元， 归母净利润为 39.22/47.17/53.79 亿元，对应 EPS 为 1.38/1.66/1.90 元， 对应 PE 为 44.51/37.00/32.45X，维持"买入"评级。 风险提示：需求下滑，军贸不及预期，业绩与估值判断 ...