明阳智能（601615）：制造盈利小幅修复，“两海”有望逐步贡献弹性

业绩简评 2025 年 8 月 27 日公司披露 25 年半年报，上半年公司实现营收 171.4 亿元，同比增长 45.3%；实现归母净利润 6.1 亿元，同比下 降 7.7%；其中，公司 Q2 实现营收 94.4 亿元，同比增长 40.4%， 环比增长 22.5%，实现归母净利润 3.1 亿元，同比下降 13.6%，环 比增长 1.9%。 经营分析 收入规模大幅增长，制造盈利预计小幅修复：上半年公司实现产 品销售收入 158 亿元，同比增长 51.2，毛利率约为 10.1%，同比 改善 0.20pct；其中风机及配件销售业务实现收入 124.8 亿元，同 比增长 57.5%，占比 79%，同比提升 3pct；电站产品销售业务收入 31.4 亿元，同比增长 48.6%，占比 20%，同比持平。考虑到上半年 产品销售收入中风机制造业务占比略有提升，以及在"136"号文 落地背景下电站产品销售毛利率大概率下降，我们预计风机及配 件销售业务毛利率存在小幅改善。展望后续，在风机价格企稳回升 的背景下，看好公司制造端毛利率持续回暖。 "两海"战略稳步推进，有望逐步贡献业绩弹性：海风方面，上半 年公司成功实现全球单体容量 ...