招商积余（001914）：营收较快增长，基础物管盈利能力延续改善

证券研究报告 招商积余 (001914 CH) 营收较快增长，基础物管盈利能力延 续改善 2025 年 8 月 28 日│中国内地 物业管理 公司 8 月 27 日发布半年报，25H1 实现营收 91.1 亿元，同比+16%；归母 净利润 4.7 亿元，同比+9%。公司营收增速超我们此前全年预期（同比+7%）， 但归母净利润增速略低于我们全年预期（同比+11%），主要因为招商蛇口 战略协同推动下，毛利率相对较低的专业增值服务取得较快增长。公司营收 保持较快的同比增速，现金流管控出色，基础物管延续盈利能力改善。我们 看好公司继续提升基础物管盈利能力，保持市拓竞争优势。维持"买入"评级。 专业增值服务营收快速增长，但结构性拖累毛利率 25H1 公司营收同比增速较快，主要来自物管板块专业增值服务的贡献。该 业务营收同比+87%至 17.2 亿元，主要因为公司加大与招商蛇口的战略协 同，在新房案场和销售代理，以及围绕房地产开发全生命周期的精装修、第 三方维修、到家宜居三大业务等方面获取了较多业务资源。但由于这部分业 务毛利率偏低（25H1 为 8.0%），结构性拖累了公司总体毛利率（同比-0.5pct 至 12.1% ...