证券研究报告 房地产 今年"小阳春"与往年有何不同？ 华泰研究 2026 年 3 月 24 日│中国内地 动态点评 节后新房成交同比下行，但二手房市场迎来三年以来最强"小阳春"，房价 节前整体趋稳，一线城市表现相对坚挺。前瞻指标显示，二手房需求热度尚 在高位，业主挂牌心态趋稳，但买卖双方议价率走阔，价格预期修复仍需时 日，针对性楼市支持政策的有效性得以验证，小户型成交占比显著提升，价 格有望率先筑底，同时打通置换链条的第一环，为楼市企稳积累势能。当前 地产市场底部渐明，关注优质房企以及物管企业投资机遇。 成交量价：二手房"小阳春"与新房热度呈反差，价格趋稳 节后新房网签面积同比-8.8%。二手房成交量是本次"小阳春"最为亮眼的 指标。春节至今一个月以来，22 城网签面积成交量达 2023 年以来新高，26 城节后二手房实时成交套数同比增速高达 22%。房价节前企稳，3 月以来小 幅松动，一线城市相对坚挺。自 25 年 12 月 28 日起，84 城冰山指数周环 比降幅开始收窄，步入 3 月指数有所松动，但周环比跌幅仍在 0.2%及以内。 截至 3 月 22 日，冰山指数 84 城月环比-0.5%，其中一线/二 ...

| 现业财深度融合，并打造集远程巡检、集约化运营、远程调度于一体的智慧运营中心。 | 在加速 | AI | 创新应用方面，推进"AI+"专项行动，在客服、安防、巡检等重点业务 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 场景辅助员工作业、客户服务与管理决策，并在现有巡检机器人人机协同基础上，不断 | 探索挖掘新场景，助力公司提质增效。 | | | | | | | | | | | 同时，公司在机器人推广应用中将充分考量场地条件、服务标准及客户接受度，对 | 高端业态审慎推进，待技术与服务成熟后再推广运用。 | | | | | | | | | | | 【问题 | 3】公司 | 2025 | 年综合收缴率表现情况包括对应到 | C | 端、B | 端、G | 端的变化趋势 | 以及对应的原因，以及对 | 26 | 年收缴率的展望，包括公司会采取哪些措施去应对，相对应 | | 的应收账款解决风险怎么样，是不是有进一步减值的压力？ | 【回答】公司近三年持续构建并不断深化精细化应收帐款管理体系 ...

证券研究报告 | 2026年03月24日 招商积余（001914.SZ） 优于大市 一次性减值拖累业绩，拓展保持稳健 一次性减值拖累业绩，核心业务稳健增长。2025 年公司实现营业收入 192.7 亿元，同比增长 12.2%；实现归母净利润 6.5 亿元，同比下降 22.1%。公司 业绩下降的主要原因是处置衡阳中航项目一次性减少归母净利润 2.56 亿 元，剔除此影响因素后，公司归母净利润同比增长 8.3%。分板块看，公司物 业管理业务实现收入 186.0 亿元，同比增长 12.8%；资产管理业务实现收入 6.7 亿元，同比下降 0.7%。从物业管理业务的收入构成看，基础物业管理实 现营业收入 142.8 亿元，同比增长 6.6%；平台增值服务实现营业收入 5.4 亿 元，同比增长 0.2%；专业增值服务在母公司业务协同支持下实现营业收入 37.9 亿元，同比增长 48.5%。2025 年公司物业管理业务毛利率为 10.0%，同 比下降 0.44pct。其中，基础物管毛利率为 10.5%，同比微降 0.16pct；专业 增值服务因高增长的房产代理业务处于行业毛利率低位期，毛利率下降 1.07pct 至 8.2 ...

招商积余（001914.SZ） 优于大市 一次性减值拖累业绩，拓展保持稳健 证券研究报告 | 2026年03月24日 资产管理业务运营稳健。在商业运营方面，截至 2025 年末公司旗下招商商 管在管商业项目 73 个，管理面积 395 万平方米。2025 年，在管项目集中商 业销售额同比提升 8.4%，客流同比提升 16.7%。持有物业方面，截至 2025 年末公司可出租总面积为 46.89 万平方米，总体出租率为 93%，保持稳健。 风险提示：地产开发超预期下行；公司在管面积增长不及预期；毛利率下行 超预期。 投资建议：公司剔除资产处置一次性拖累后，资产质量和盈利确定性显著提 升，资源禀赋、市拓能力都有较强的比较优势。考虑到房地产市场下行和市 拓竞争加剧导致的毛利率承压，我们小幅下调公司盈利预测，预计公司 2026、 2027 年营业收入预测为 208/224 亿元（原值为 208/227 亿元），归母净利润 为 9.1/9.9 亿元（原值为 10.2/11.1 亿元），对应 EPS 分别为 0.87/0.94 元， 对应 PE 分别为 11.2/10.3X，维持"优于大市"评级。 | 盈利预测和财务指标 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨招商积余（001914.SZ） [Table_Title] 单次减值不改稳健底色，提升分红回馈股东 ——招商积余 2025 年年报点评 报告要点 [Table_Summary] 物管主业稳健发展，高度重视股东回报。物管主业稳健发展，市场拓展表现依旧亮眼，在巩固 非住业态优势地位的同时，住宅市拓持续加码。毛利率短期承压，但相较同业偏低的毛利率或 蕴含更大的潜在弹性；重视费效控制提升盈利能力，后续盈利提升值得期待。重视股东回报， 通过分红与回购保证较高综合回报率。随着地产周期调整进入下半场，优质物管标的关注度逐 渐提升，公司或有望享有一定估值溢价。 分析师及联系人 [Table_Author] 刘义 袁佳楠 SAC：S0490520040001 SAC：S0490520070001 SFC：BUV416 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% 风险提示 1、公司物管利润率修复进度不及预期； 2、市场化外拓进度不及预期。 research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 招商积余（001914.SZ） ...

房地产 2026 年 03 月 22 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -14% -7% 0% 7% 14% 22% 29% 2025-03 2025-07 2025-11 房地产 沪深300 相关研究报告 《十五五规划纲要正式发布，住建部 表 态 坚 决 稳 住 楼 市 — 行 业 周 报 》 -2026.3.15 《自然资源部 38 号文定调，土地市场 进 入 存 量 时 代 — 行 业 点 评 报 告 》 -2026.3.12 《逆境磨砺，暗藏契机—房地产行业 2026 春季投资策略》-2026.3.3 单周成交数据仍降，南京郑州地产政策优化 ——行业周报 齐东（分析师） 胡耀文（分析师） qidong@kysec.cn 证书编号：S0790522010002 huyaowen@kysec.cn 证书编号：S0790524070001 单周成交数据仍降，南京郑州地产政策优化 本周我们跟踪的全国 30城新房成交面积和 15城二手房成交面积均连续六周同比 下降，反映出"小阳春"成色略有不足。本周央行提出继续实施好适度宽松的货 币政策，南京和郑州均出台了一系列地产优化政策，在各项促进房地 ...

招商积余 20260320 摘要 考虑到当前地产销售下行导致新交付住宅项目空置率较高，公司承接的招商蛇 口新房项目的空置情况如何？对于这些空置房的物业费，公司与招商蛇口是如 何约定的？ 目前公司层面没有关于整体项目空置率的精确统计数据。不过，就空置房物业 费问题而言，公司整体受影响不大，尚未构成困扰。这主要是因为公司承接的 项目以招商蛇口开发的项目为主，这些项目大多集中在经济发达区域，定位为 高端精品楼盘，因此空置情况相对较少。相较而言，开发规模庞大且项目区域 下沉较多的企业，可能受此问题的影响会更大。 战略目标：公司"十五五"规划确立"保五争三"综合地位，涵盖营收、 利润、服务力及市占率，追求行业前列排名。 盈利驱动：平均物业费逆势上涨系新交付高端项目定价市场化（参考同 类高端楼盘）及主动退出老旧亏损项目的"腾笼换鸟"策略所致。 业务协同：专业增值服务营收翻倍，主因强化与招商蛇口"蛇口赋能" 项目协同，涵盖中介、精装及智能化工程，但毛利率受行业环境影响处 于微利状态。 资产优化：持有约 50 亿元商业不动产（3 购物中心+4 酒店），明确轻 资产转型，利用 REITs 新规简化流程契机，持续推进重资产处置与 ...

房地产 单周成交数据仍降，南京郑州地产政策优化 ——行业周报 齐东（分析师） 胡耀文（分析师） qidong@kysec.cn 证书编号：S0790522010002 2026 年 03 月 22 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -14% -7% 0% 7% 14% 22% 29% 2025-03 2025-07 2025-11 房地产 沪深300 相关研究报告 《十五五规划纲要正式发布，住建部 表 态 坚 决 稳 住 楼 市 — 行 业 周 报 》 -2026.3.15 《自然资源部 38 号文定调，土地市场 进 入 存 量 时 代 — 行 业 点 评 报 告 》 -2026.3.12 《逆境磨砺，暗藏契机—房地产行业 2026 春季投资策略》-2026.3.3 价格端：2026 年第 12 周，冰山 100 指数为 9994，周环比-0.1%，周同比-12.5%； 其中北京、上海、深圳、广州周同比分别-14.9%、-11.1%、-10.1%、-12.8%，环 比分别持平、+0.2%、-0.1%、-0.2%。 风险提示：市场信心恢复不及预期，政策影响不及预期。 huyaowen@ky ...

[Table_Page] 投资策略周报|房地产 证券研究报告 [Table_Title] 房地产开发与服务 26 年第 12 周 楼市热度维持高涨，核心城市企稳可期 [Table_Summary] 核心观点： [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-03-22 [Table_PicQuote] 相对市场表现 -14% -6% 1% 9% 16% 24% 03/25 06/25 08/25 10/25 01/26 03/26 房地产 沪深300 | [分析师： Table_Author]郭镇 | | | --- | --- | | | SAC 执证号：S0260514080003 | | | SFC CE No. BNN906 | | | 021-38003639 | | | guoz@gf.com.cn | | 分析师： | 邢莘 | | | SAC 执证号：S0260520070009 | | | 021-38003638 | | | xingshen@gf.com.cn | | 分析师： | 谢淼 | | | SAC 执证号：S0260522070007 | | | ...

证券研究报告·行业月报·房地产 房地产行业月报 开发投资降幅收窄，市场逐步探底向稳 2026 年 03 月 22 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 行业走势 -9% -6% -3% 0% 3% 6% 9% 12% 15% 18% 21% 2025/3/24 2025/7/22 2025/11/19 2026/3/19 房地产 沪深300 相关研究 《政策驱动存量盘活，城市更新重要 性提升》 2026-03-12 证券分析师 姜好幸 执业证书：S0600525110001 jianghx@dwzq.com.cn 证券分析师 刘汪 执业证书：S0600526030001 liuwang@dwzq.com.cn 《基于 OpenClaw 的房地产股票投研 生产力提升实践》 2026-03-11 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 开发投资降幅收窄，新开工竣工延续调整。2026 年 1-2 月，全国房地产 累计开发投资 9612 亿元，同比变化-11.1%，降幅较 2025 年全年收窄 6.1pct，房企投资态度在市场调整中保持谨慎但降 ...