澳优（01717）：佳贝艾特海外实现高增，利润率改善

2025 年 8 月 28 日│中国香港 食品 证券研究报告 澳优 (1717 HK) 佳贝艾特海外实现高增,利润率改善 公司公布 25H1 业绩：公司 25H1 收入 38.9 亿，同比+5.5%，归母净利 1.8 亿，同比+40.5%。收入端，25H1 公司婴配粉业务收入同比-3.8%，其中羊 奶粉收入同比+3.1%，牛奶粉收入同比-14.9%，公司核心大单品佳贝艾特在 国内市场仍有承压（25H1 收入同比-8.9%），但在海外市场的销售顺利推 进（25H1 收入同比+65.7%），持续巩固全球羊奶粉销量与销售额第一的市 场地位。展望来看，公司坚持国际化市场战略，羊奶粉作为引领公司业绩增 长的核心业务，有望延续成长态势，同时中国国内生育政策等有望加速落地， 刺激国内婴配粉需求回暖，公司业绩有望持续改善，上调至"增持"评级。 25H1 羊奶粉业务表现亮眼，牛奶粉业务有所承压 分产品，25H1 婴配粉/奶酪、私人品牌及其他/营养品实现收入 28.3/9.1/1.6 亿，同比-3.8%/+51.6%/+7.0%。婴配粉业务中，25H1 羊奶粉/牛奶粉分别 实现收入 18.6/9.6 亿，同比+3.1%/-14. ...