森马服饰（002563）：营收增长稳健，费用拖累短期利润

25H1 毛利率 46.7%，较上年同期微升 0.6pct，公司销售费用及管理费用同 比分别+17.7%/9.1%，主要由于新开门店增加及线上投流费用上升以及股 票期权费用增加，导致短期盈利承压，归母净利率5.3%，同比下降4pct。 截至 2025H1 期末，公司存货 36.99 亿元，较去年同期增加 3.4 亿元，同比 +10.1%；其中一年期以内货品占比 75%，库存结构保持相对健康稳定。 25 上半年包括线上和线下、直营和加盟，全系统终端零售同比中个位数 增长。进入 7 月 8 月份以来，公司销售仍然保持向好，当月全系统终端零 售达到两位数增长。 童装业务驱动增长 公司报告 | 半年报点评 森马服饰（002563） 证券研究报告 营收增长稳健，费用拖累短期利润 公司发布 25H1 半年报 25H1 公司营收 61.5 亿，同比+3%，归母净利 3.3 亿，同比-41%，扣非归母 净利 3 亿，同比-45%； 其中 25Q2 公司实现营收 30.7 亿，同比+9%，归母净利 1.1 亿，同比-46%， 扣非归母净利 1 亿，同比-49%。 童装业务表现突出。分品类看，公司休闲服饰收入 17.23 亿元， ...