中烟香港（06055）：2025 年中期业绩点评：烟叶类基本盘业务稳健，上半年收入增长19%

证券研究报告 | 2025年08月29日 中烟香港（06055.HK） 优于大市 2025 年中期业绩点评： 烟叶类基本盘业务稳健，上半年收入增长 19% 巴西经营业务：受极端天气与产品结构影响量价均下滑。2025H1 巴西经营业 务收入 1.95 亿港元/-50.3%，其中出口量 0.79 万吨/-34.8%、出口均价单吨 2.46 万港元/-23.8%，毛利率 27.4%/+10.2pct。收入下降主要系受极端天气 与产品结构变化影响，上半年高毛利低单价的烟叶副产品占比有较大提升。 风险提示：国家烟草专卖制度变化；行业政策与监管风险；极端气候风险。 投资建议：上调盈利预测，维持"优于大市"评级 公司是中烟体系唯一上市公司，独家经营壁垒深厚，内生外延扩张。考虑到 烟价周期高位，上调盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润 9.4/10.4/11.8 亿港元（前值 9.0/9.8/10.6 亿港元），同比+9.6%/+11.4%/+12.9%；摊薄 EPS=1.35/1.51/1.70 元，对应 PE=27/25/22 倍，维持"优于大市"评级。 | 盈利预测和财务指标 | 2019 | 2024 | ...