森松国际（02155）：新签订单高增，海外医药动能释放

森松国际 (2155 HK) 港股通 新签订单高增,海外医药动能释放 证券研究报告 2025 年 8 月 29 日│中国香港 医疗器械 公司公告，1H25 实现收入 26.87 亿元（-23%yoy），归母净利润 3.38 亿元 （-10.1%yoy），主因 24 年底在手订单扰动+确认贸易应收款减值亏损（但 补贴相关其他收入提升）。公司 1H25 新签订单 60 亿元（+89.5%yoy）， 在手订单 106 亿元（+20.4%yoy），创历史新高，主因海外制药 CAPEX 需 求强势修复，公司抓住机会有效转化订单（此外，新签订单所带来的预付款 提升使公司经营现金流显著改善）。考虑公司在手订单体量+平均交期+潜 在减值亏损确认，我们预计公司 25 年归母净利润同比略有增长。但伴随减 值亏损减少+25 年新签订单或显著增长，我们看好公司自 26 年起恢复双位 数归母净利润同比增长。 制药板块高质量新签订单强势回归，绿色能源订单或接棒驱动成长。 生物制药板块 1H25 实现收入 7.97 亿元（+20% yoy），主因高效完成北非 核心药品市场首座模块化工厂相关订单+稳步交付 24 年底医药在手订单。 展望 2 ...