寒武纪（688256）：费用端相对刚性，造就利润高弹性

我们认为：在下游客户持续扩大资本开支，生成式 AI 应用加速落地的背景 下，公司面向生成式 AI 推理场景积极迭代软硬件，或将进一步提升公司产 品的竞争优势，在新一代产品落地和商业化后，有望不断扩大市场份额。 投资建议：考虑到国内 AI 算力需求的高速增长以及公司在 AI 计算领域的长 期积累，我们预计公司 2025 年-2027 年营业收入为 68.90 亿元、115.70 亿 元、173.52 亿元，同比增长 486.7%、67.9%、50.0%，维持"买入"评级。 公司点评 | 寒武纪 费用端相对刚性，造就利润高弹性 寒武纪（688256.SH）2025 年半年报点评 业绩摘要：2025 年上半年，公司实现营业收入 28.81 亿元，归母净利润 10.38 亿元。其中，公司 2025Q2 单季度实现营业收入 17.69 亿元（QoQ+59%）， 归母净利润 2.72 亿元（QoQ+92%）。 公司存货小幅下降，2025 年二季度末存货为 26.90 亿元，环比 2025 年一季 度末减少 0.65 亿元。2025 年二季度末，公司预付款项为 8.28 亿元 （QoQ-15%），合同负债环比大幅上升，为 ...