富安娜（002327）：2025H1渠道去库致使销售波动，关注后续基本面改善进度

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2025 08 31 年 月 日 富安娜（002327.SZ） 电商渠道：2025H1 电商业务营收降幅较小，产品结构优化带动毛利率提升。 2025H1 公司电商业务营收同比下降 5.01%至 5 亿元，毛利率同比提升 2.89pcts 至 49.41%，电商毛利率持续提升，展望 2025H2 公司将重点聚焦大单品战略，集 中资源加大大单品推广力度，同时通过精细化运营提升大单品市场占有率和毛利 率。 公司推动库存去化以及应收账款回流，2025H1 经营活动现金流大幅增长。截止 2025H1 公司存货金额同比下降 6.6%至 7.6 亿元（较年初持平），公司应收账款金 额同比增长 10.9%至 2.8 亿元（较年初下降 50%），面对波动的消费环境，公司加 大库存管控力度，同时持续推进应收账款回流，2025H1 公司经营性现金流净额同 比大幅增长 210.8%至 2.9 亿元。 展望 2025 全年，我们预计公司业绩下滑 30%左右。家纺品类作为可选性较强的 品类，需求恢复速度相对较慢，同时 2025 年富安娜持续推进库存去化，结合上半 年的经营表现，我们 ...