三峡能源（600905）：用小时数、电价下降影响利润，新能源项目建设稳步推进

证券研究报告 | 2025年09月01日 三峡能源（600905.SH） 优于大市 利用小时数、电价下降影响利润，新能源项目建设稳步推进 2025Q2 营业收入小幅下降，扣非归母净利润降幅较大。2025 年上半年，公 司实现营业收入 147.36 亿元（-2.19%），归母净利润 38.15 亿元 （-5.48%），扣非归母净利润 32.00 亿元（-20.74%）。2025 年第二季 度，公司实现营业收入 71.07 亿元（-0.79%），归母净利润 13.68 亿元 （-15.41%），扣非归母净利润 11.16 亿元（-31.02%）。公司营业收入 和归母净利润下降的原因：（1）受电源分布和各地区消纳情况综合影 响，发电平均利用小时数同比下降；（2）上网电量结构变化和市场化 交易电量比重上升，综合平均电价同比有所下降；（3）随着并网项目 陆续投产，折旧及运营成本随在建工程转固同比增加。公司扣非归母净 利润下降幅度较大的原因：2025 年上半年，公司处置参控股水电公司股 权及相关债权，投资收益较同比增加 4.66 亿元，导致非经常性收益较 高。 新能源项目建设推进，装机容量持续增长。公司围绕"沙戈荒大基地 ...