证券研究报告 | 2025年10月28日 公用环保 202510 第 4 期 优于大市 前三季度全社会用电量 7.77（+4.6%），绿色甲醇政策梳理 市场回顾：本周沪深 300 指数上涨 3.24%，公用事业指数上涨 1.08%，环 保指数上涨 1.44%，周相对收益率分别为-2.16%和-1.80%。申万 31 个一 级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 23 和第 19 名。电力板 块子板块中，火电上涨 2.00%；水电上涨 0.23%，新能源发电上涨 0.55%； 水务板块上涨 1.52%；燃气板块上涨 1.82%。 重要事件：规上工业电力生产平稳增长。9 月份，规上工业发电量 8262 亿千瓦时，同比增长 1.5%；日均发电 275.4 亿千瓦时。1—9 月份，规 上工业发电量 72557 亿千瓦时，同比增长 1.6%。分品种看，9 月份，规 上工业火电、风电由增转降，水电由降转增，核电增速放缓，太阳能发 电增速加快。其中，规上工业火电同比下降 5.4%，8 月份为增长 1.7%； 规上工业水电增长 31.9%，8 月份为下降 10.1%；规上工业核电增长 1.6%， 增速比 8 月份放缓 4 ...

证券研究报告 | 2025年10月28日 公用环保 202510 第 4 期 优于大市 前三季度全社会用电量 7.77（+4.6%），绿色甲醇政策梳理 市场回顾：本周沪深 300 指数上涨 3.24%，公用事业指数上涨 1.08%，环 保指数上涨 1.44%，周相对收益率分别为-2.16%和-1.80%。申万 31 个一 级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 23 和第 19 名。电力板 块子板块中，火电上涨 2.00%；水电上涨 0.23%，新能源发电上涨 0.55%； 水务板块上涨 1.52%；燃气板块上涨 1.82%。 重要事件：规上工业电力生产平稳增长。9 月份，规上工业发电量 8262 亿千瓦时，同比增长 1.5%；日均发电 275.4 亿千瓦时。1—9 月份，规 上工业发电量 72557 亿千瓦时，同比增长 1.6%。分品种看，9 月份，规 上工业火电、风电由增转降，水电由降转增，核电增速放缓，太阳能发 电增速加快。其中，规上工业火电同比下降 5.4%，8 月份为增长 1.7%； 规上工业水电增长 31.9%，8 月份为下降 10.1%；规上工业核电增长 1.6%， 增速比 8 月份放缓 4 ...

Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the utility sector [1] Core Insights - The construction of a new energy system is accelerating, with a focus on achieving carbon peak and promoting a green lifestyle [4] - In the first nine months of 2025, total electricity consumption increased by 4.6% year-on-year, totaling 77,675 billion kWh [4] - The electricity spot market is rapidly starting continuous settlement trials, with several provinces transitioning to formal operations [4] Summary by Sections 1. Industry Overview - The report highlights the importance of accelerating the construction of a new energy system as outlined in the recent Communist Party meeting [4] 2. Electricity Consumption - Total electricity consumption for January to September 2025 reached 77,675 billion kWh, reflecting a year-on-year growth of 4.6% [15] - Breakdown of consumption growth: - Primary industry: +10.2% - Secondary industry: +3.4% - Tertiary industry: +7.5% - Urban and rural residential consumption: +5.6% [4][15] 3. Power Generation - Cumulative power generation for January to September 2025 was 72,600 billion kWh, with a year-on-year increase of 1.6% [22] - Specific generation changes: - Thermal power: -1.2% - Hydropower: -1.1% - Nuclear power: +9.2% - Wind power: +10.1% - Solar power: +24.2% [22] 4. Electricity Prices - The average electricity purchase price in June 2025 was 389 RMB/MWh, down 1% year-on-year and 1.3% month-on-month [38] 5. Coal Prices - As of October 24, 2025, the price of thermal coal at Qinhuangdao port was 770 RMB/ton, up 9.07% year-on-year and increased by 22 RMB/ton week-on-week [45] 6. Hydropower Conditions - As of October 24, 2025, the water level at the Three Gorges Reservoir was 175 meters, with inflow and outflow rates increasing by 92% and 70% year-on-year, respectively [54] 7. Investment Recommendations - Focus on investment opportunities in hydropower and thermal power during peak summer demand [4] - Recommended companies include: - Thermal Power: JianTou Energy, Huadian International, Huaneng International, Guodian Power, Sheneng Shares, and Waneng Power [4] - Hydropower: Yangtze Power [4] - Nuclear Power: China National Nuclear Power and China General Nuclear Power [4] - Green Energy: Longi Green Energy and others [4]

规模方面，央企现代能源ETF最新规模达4531.06万元，创近1月新高。 截至2025年10月27日 11:18，中证国新央企现代能源指数强势上涨1.70%，成分股中国西电上涨6.61%，上海电力上涨6.40%，中国核建上涨5.34%，中煤能 源，中国广核等个股跟涨。央企现代能源ETF(561790)上涨1.63%， 冲击3连涨。最新价报1.25元。拉长时间看，截至2025年10月24日，央企现代能源ETF近1 周累计上涨2.85%，涨幅排名可比基金1/3。 流动性方面，央企现代能源ETF盘中换手9.1%，成交416.82万元。拉长时间看，截至10月24日，央企现代能源ETF近1周日均成交522.92万元。 据报道，国家发改委近期发布《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》，明确到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上。河南等 地也出台配套政策，提出按上网电量0.383元/kWh对储能项目进行收益兜底，显著提升项目经济性。 近期，储能市场需求持续强劲，国内容量补偿电价政策逐步出台推动大储装机需求超预期，供应紧张局面延续，预计今明两年全球储能装机将保持30%-40% 的增速。欧洲户 ...

截至2025年10月27日 10:24，中证新能源指数上涨0.41%，成分股厦门钨业上涨10.00%，湖南裕能上涨9.13%，国轩高科上涨5.88%，中国广核上涨4.76%，阿 特斯上涨3.79%。新能源ETF(159875)上涨0.31%。拉长时间看，截至2025年10月24日，新能源ETF近1周累计上涨3.99%，涨幅排名可比基金第一。 资金流入方面，新能源ETF最新资金净流入1267.40万元。近12个交易日内，合计"吸金"1.29亿元。 截至10月24日，新能源ETF近6月净值上涨57.63%，指数股票型基金排名400/3780，居于前10.58%。从收益能力看，截至2025年10月24日，新能源ETF自成立 以来，最高单月回报为25.07%，最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅为62.44%，上涨月份平均收益率为8.85%。 消息方面，动力电池行业呈现稳健增长态势。受近期新能源汽车销售表现强劲的带动，上游锂电池需求得到有力支撑。据锂电池新能源网数据显示，2025年 上半年，中国动力电池总装机量实现299.6 GWh，同比增长47.3%，延续了2024年的增长势头。展望2025年下半年，随着新能源汽车产 ...

人民财讯10月27日电，据中央纪委国家监委驻中国长江三峡集团有限公司纪检监察组、湖北省纪委监委 消息：三峡财务有限责任公司原首席专业师程志明涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委驻 中国长江三峡集团有限公司纪检监察组纪律审查和湖北省监察委员会监察调查。 ...

中央纪委国家监委网站讯 据中央纪委国家监委驻中国长江三峡集团有限公司纪检监察组、湖北省纪委 监委消息：三峡财务有限责任公司原首席专业师程志明涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监 委驻中国长江三峡集团有限公司纪检监察组纪律审查和湖北省监察委员会监察调查。 （中央纪委国家监委驻中国长江三峡集团有限公司纪检监察组、湖北省纪委监委） ...

行 业 及 产 业 公用事业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 莫龙庭 A0230523080005 molt@swsresearch.com 傅浩玮 A0230522010001 fuhw@swsresearch.com 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 联系人 朱赫 (8621)23297818× zhuhe@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 2025 年 10 月 26 日 第二产业用电回暖 冷冬预期有望提 升销气增速 - ⚫ 电力：25Q3 第二产业是拉动全社会用电量的主要动力。根据国家能源局数据，9 月单月全社会用 电量 8886 亿千瓦时，同比增长 4.5%。其中第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比增 长 7.3%、5.7%、6.3%、-2.6%。累计数据来看，1-9 月，全社会用电量累计 77675 亿千瓦时， 同比增长 4.6%。1-9 月，第一、二、三产业和城乡居民生活用电量 ...

新华社北京10月24日电（记者王悦阳）中国三峡集团24日宣布，三峡水库蓄至正常蓄水位175米，完成 2025年度蓄水任务。这是自2010年首次蓄至175米后，三峡水库第14次实现蓄满目标，为今冬明春充分 发挥供水、灌溉、发电、航运、生态等综合效益奠定坚实基础。 蓄水期间，受多轮次强降雨影响，长江上游发生秋汛，三峡水库结合上下游实时雨水情及后期来水形势 预测，科学调控水库出库流量，实现蓄水与防洪的灵活转换，成功应对包括年度最大入库洪峰流量 42500立方米每秒在内的多轮次中小洪水过程，保障了防洪安全。 在历时45天的蓄水过程中，三峡集团密切关注长江流域来水形势以及上游水库蓄水计划，持续滚动开展 水文气象会商，加强与水利部长江委、电网公司、航运部门和地方政府的沟通协调，严格执行长江委调 度令，在兼顾各类用水需求的前提下圆满完成三峡水库2025年度蓄水任务，取得了秋汛防御和汛后蓄水 双胜利。 蓄水期间，三峡工程运行稳定，大坝、电站厂房、通航建筑物及相关设备设施各项监测指标正常，库区 泥沙、地质、水质等情况良好。 （文章来源：新华社） ...

Group 1 - The core viewpoint of the news highlights the strong performance of the new energy sector, with significant increases in stock prices and ETF values, indicating robust market interest and investment potential [1][2]. - As of October 23, 2025, the New Energy ETF has seen a net value increase of 54.16% over the past six months, ranking 341 out of 3777 index stock funds, placing it in the top 9.03% [1]. - The New Energy ETF has experienced a monthly return of 25.07% at its peak since inception, with an average monthly return of 8.85% during its rising months [1]. Group 2 - In the first nine months of 2025, China's new energy storage sector achieved a total of 214.7 GWh in new overseas orders and collaborations, marking a year-on-year growth of 131.75% [2]. - The cost advantages of Chinese energy storage cells and systems are enabling companies to win large projects abroad with lower Levelized Cost of Energy (LCOE) [2]. - By 2030, China's energy storage industry chain and supply chain output value is expected to reach between 2 to 3 trillion yuan, with cumulative installed capacity projected to exceed 300 GW [2]. Group 3 - As of September 30, 2025, the top ten weighted stocks in the China New Energy Index include CATL, Sungrow Power, and EVE Energy, collectively accounting for 45.2% of the index [4].