三生国健（688336）：1H25稳健增长，关注707海外进展

证券研究报告 三生国健 (688336 CH) 1H25 稳健增长，关注 707 海外进展 2025 年 9 月 01 日│中国内地 生物医药 公司公告 1H25 收入、归母净利、扣非归母 6.4、1.9、1.6 亿元（+8%、+47%、 +25% yoy），2Q25 收入、归母净利、扣非归母 3.3、0.9、0.6 亿元（+0%、 +128%、+58% yoy），1H25 收入增长主因 CDMO 业务贡献及确认部分对外 授权收入，利润增长主因集采铺开后的销售费用下降。公司公布 2025 年中期 分配方案，拟 10 股派 0.33 元（含税），占同期归母净利 10.69%。我们看好 未来随着 608/610/611/613 的陆续上市，公司自免龙头地位进一步稳固，707 （分配比例 30%）与辉瑞合作有望贡献业绩弹性，维持"增持"评级。 益赛普价降量升，赛普汀保持稳定 核心产品益赛普 1H25 收入同比下降，其中价格显著下降（集采区域已扩大 至 20+省）、销售有所增长（积极的学术推广和持续的市场渠道拓展，持续 提升患者覆盖率），我们预计 2025 年收入小幅下降。赛普汀 1H25 克服处 方药市场压力收入同 ...