昆仑万维（300418）：中报点评：亏损幅度环比缩窄，海外业务及AI商业化表现良好

证券研究报告 | 2025年09月01日 AI 商业化初现成效。1）大模型方面，公司先后发布并开源多款行业领先模 型，涵盖强化学习、多模态、软件工程及代码、空间智能等众多技术领域； 2）智能助手方面，发布天工超级智能体（Skywork Super Agents），具备 一站式生成文档、PPT、表格、网页、播客及多媒体内容的能力，正式开启 "AI Office 智能体"时代；3）应用方面，推出 AI 视频、音乐、社交、短 剧、游戏（自研 AI 游戏《猫森学园》）等持续推进；3）商业化方面，旗下 短剧平台 DramaWave 持续保持强劲增长势头。得益于"付费+免费"相结合 的多元分发模式，DramaWave 有效覆盖不同消费层级的全球用户群体，截至 报告期末，平台年化流水收入 ARR 突破 2.4 亿美元（单月流水收入突破 2,000 万美元），展示出强大的商业化潜力。 海外收入保持高增速。上半年公司海外业务收入规模至 34.41 亿元，同比增 长 56.02%，占总收入比重达 93.0%；其中 Opera 实现营业收入 2.86 亿美元， 同比增长 35%；实现经调整后 EBITDA 0.64 亿美元，同比增 ...