澳华内镜（688212）：业绩阶段性承压，新旗舰产品AQ-400推出

证券研究报告 | 2025年09月01日 澳华内镜（688212.SH） 优于大市 业绩阶段性承压，新旗舰产品 AQ-400 推出 2025 年上半年，公司业绩短期承压。2025 上半年公司实现营收 2.60 亿元 （-26.36%），归母净利润-0.41 亿元（-820.03%），扣非归母净利润-0.52 亿元（-3745.56%）。其中 25Q2 单季营收 1.37 亿元（-25.84%），归母 净利润-0.12 亿元（-512.59%），扣非归母净利润-0.21 亿元（-1786.25%）。 收入端下滑主要由于国内业务的阶段性调整，终端招投标虽有所回暖， 但渠道仍处于消化库存阶段；利润端下滑主要受收入减少影响，同时公 司为保障核心技术创新，战略性地保持了高强度的费用投入。 毛利率下滑，费用率上升。2025 上半年公司毛利率 62.39%（-9.07pp）， 预计系毛利率较低的海外业务占比提升所致。销售费用率 38.51% （+3.82pp），管理费用率 19.35%（+2.75pp），研发费用率 28.35% （+3.65pp），财务费用率-0.31%（-0.20pp），四费率 85.90%（+10.0 ...