三生制药（01530）：存量业务平稳，创新药拾级而上

证券研究报告 港股通 三生制药 (1530 HK) 加码研发，推进创新 1H25 公司研发费率 12.6%（+1.8pct yoy），研发费用 5.5 亿元（+15% yoy）, 公司有序推进约 30 个在研项目（5 个 NDA&ANDA，9 个临床 III 期，6 个 临床 II 期，10 个临床 I 期&IND），涵盖血液肿瘤、肾科、自免、消费医疗 领 域 ， 其 中 705 （ PD-1/HER-2 ） /706 （ PD-1/PD-L1 ） /SSS59 （MUC17/CD3/CD28）/SPGL008（B7H3/IL-15）等肿瘤在研、626（BDCA2） /627（TL1A）等自免在研兼具靶点新、进度前、竞争好的优势，具备较大 的市场潜力。我们认为随着 707 顺利 BD，公司创新能力获得验证，后线潜 力管线有望依次崭露头角。 存量业务平稳，创新药拾级而上 2025 年 9 月 02 日│中国香港 化学制药 公司公告 1H25 收入、归母净利、经营性归母 43.6、13.6、11.4 亿元（-1%、 +25%、+2% yoy）。我们认为公司正在迈入发展新阶段，存量产品贡献稳 定现金流，创新药陆续上 ...