华发股份（600325）：销售增长拿地谨慎，中期减值拖累业绩

证券研究报告 | 2025年09月02日 华发股份（600325.SH） 优于大市 销售增长拿地谨慎，中期减值拖累业绩 上半年归母净利润-86%。2025H1，公司实现营业收入 382 亿元，同比+54%； 归母净利润 1.7 亿元，同比-86%；归母净利率为 0.5%，同比下降 4.6pct。 上半年增收不增利，一方面，公司结合市场情况 2025H1 计提存货跌价准备 14.4 亿元，资产和信用减值损失与公司总营收的比值合计为 4.0%，同比增 加 3.8pct。另一方面，公司 2025H1 毛利率受市场下行影响，同比下降 2.6pct 至 14.2%，但销售管理财务费率合计同比下降 1.5pct 至 4.8%，与毛利率下 降略有抵消。此外，公司 2025H1 归母净利润占净利润整体的比重为 23%，同 比下降 50pct，主要受结转项目的权益结构变化影响。2025H1，公司每股派 发现金红利 0.02 元，中期分红率 32%。 销售规模同比增长，审慎拿地盘活存量。2025H1，公司签约销售金额 502 亿 元，同比+11%，行业排名第 11，稳居前列；销售面积 190 万㎡，同比+14%； 通过收储、调规 ...