毛戈平（01318）：25H1业绩点评：利润表现符合市场预期，海外线上线下布局推进品牌全球化

研究报告 Research Report 2 Sep 2025 1H25 公司营收/归母净利润增速略低于/符合我们预期，主要系费 用率控制优于同业。25H1 毛戈平实现公司营收 25.88 亿元，同比 +31.3%（24H2 增速：28.6%）。公司 25H1 毛利率为 84.2%，同比 减少 0.7 个百分点，主要受到彩妆产品迭代升级和培训业务成本上 升影响，其中彩妆业务/培训业务分别影响整体毛利率-0.5pct/ -0.2pct。费用率方面，25H1 销售及分销开支为 11.69 亿元，对应销 售及分销开支费率为 45%，同比减少 3pct。其中，营销及推广开支 同比增长 24%达 5.40 亿元，主要由于为了提升品牌曝光度公司加 大品牌推广和渠道建设的投入；计入销售费用的员工福利开支同 比增长 28%至 3.57 亿元，主要由于 25H1 销售人员数量增加，以支 持本集团的业务扩张。公司 25H1 行政开支为 1.36 亿元，对应行政 开支比费率为 5%，同比减少 2pct，主要由于员工福利开支增加以 及收入的增加而增加的销售税及附加费。公司 25H1 研发成本为 0.15 亿元，对应研发成本费率为 0 ...