五矿资源（01208）：受益于产量提升及贵金属涨价，主力矿山成本大幅下降

证券研究报告 | 2025年09月03日 风险提示：主要矿产品价格下跌风险，扩建项目进度不及预期风险，社区关 系风险。 投资建议：维持 "优于大市"评级 假设 2025-2027 年铜价为 9600 美元/吨，锌价为 2800 美元/吨，金价为 3200/3300/3300 美元/盎司，白银价格 35/38/38 美元/盎司，Las Bambas 铜 矿 C1 成本分别为 1.0/0.98/0.98 美元/磅，Khoemacau 铜矿 C1 成本均为 2.45 美元/磅，Kinsevere 铜矿 C1 成本分别为 2.7/2.0/1.55 美元/磅，预计 2025-2027 年 归 母 净 利 润 分 别 为 7.32/9.27/10.19 亿 美 元 (+352%/26.6%/9.9%)，EPS 分别为 0.06/0.08/0.08 美元。公司铜矿产量持续 提升、成本下降，有望充分享受铜、贵金属涨价所带来的利润弹性，维持"优 于大市"评级。 | 盈利预测和财务指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | ...