乖宝宠物（301498）：解构消费龙头系列3：产品引领，渠道深耕，营销先行

证券研究报告 乖宝宠物 (301498 CH) 解构消费龙头系列 3: 产品引领，渠道深耕，营销先行 2025 年 9 月 04 日│中国内地 饲料 通过复盘我们发现，乖宝之所以能成为国内宠物食品的领军企业，是其多年 来在产品创新、渠道布局和品牌营销三大维度上持续精进和协同发力的结 果。产品层面，乖宝依靠较强的消费者洞察及迭代创新的能力，在每一轮产 品洗牌中成功突围；渠道层面精准把握线上红利，深化新兴渠道运营；营销 层面，乖宝利用"泛娱乐化营销"建立品牌知名度，并通过"精准数字化投 放"实现高效转化。我们维持对乖宝 130 元的目标价，维持"买入"评级。 产品复盘：锚定趋势，迭代创新 通过复盘乖宝 2013 年以来的产品发展历程，我们认为以消费者趋势洞察为 主导的品类/工艺创新及产品迭代构筑起了乖宝的核心产品壁垒，这也是在 中国宠食市场激烈竞争之下的立身之本。乖宝于 2014 年-2019 年借助概念 创新及 10~30 元/kg 的高性价比产品实现突围，在抢得国产宠牌龙头地位后 发力高端化升级，于 2020 年-2023 年推出弗列加特/羊奶肉/barf/焙可鲜等 60 元/kg 以上的高价格带产品，顺应 ...