天能股份（688819）：铅酸电池业务表现平稳，前瞻布局多元技术路线

证券研究报告 | 2025年09月05日 天能股份（688819.SH） 优于大市 铅酸电池业务表现平稳，前瞻布局多元技术路线 公司 2025H1 实现归母净利润 8.69 亿元，同比-27%。公司 2025H1 实现营收 209.17 亿元，同比-3%；实现归母净利润 8.69 亿元，同比-27%；会计准则新 口径下毛利率为 15.02%、同比-0.70pct；净利率为 4.25%、同比-1.32pct。 2025Q2 实现营收 106.79 亿元，同比-13%、环比+4%；实现归母净利润 4.48 亿元，同比-35%、环比+7%；会计准则新口径下毛利率为 15.14%、同比 -1.55pct、环比+0.25pct；净利率为 4.32%、同比-1.35pct、环比+0.14pct。 公司 2025Q2 利润同比有所下滑主要系 2024Q2 铅价上行、公司具有部分库存 及期货收益致使同期利润基数较高。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；两轮车行业需求不及预期。 投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。基于锂电业务短期承压以 及电动两轮车需求波动对公司业绩产生的不利影响，我们下调盈利预 测，预计公司 ...